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覆盖更广精度更高 六大特性引领行业向智能化进一步迈进
新华财经北京8月30日电（吴郑思、马悦然）作为聚酯家族重要成员的瓶级聚酯切片（下称瓶片）期货今日（8月30日）将正式登陆郑州商品交易所。
作为生活中最常见的聚酯产品之一，瓶片期货的上市备受期待。对于行业而言，期货品种的上市，无疑给近两年供大于求压力凸显的瓶片行业提供了风险管理的利器。
那么，瓶片期货正式上市之后，行情将如何演绎？从机构的策略建议来看，考虑到瓶片行业产能扩张、供应增加，需求又面临季节性下滑的压力，参考挂牌基准价和PTA、乙二醇等相关品种价格，看跌加工费成为多数机构推荐的主要策略。
产能快速扩张风险管理需求突出
中国是全球最大的瓶片生产国和消费国。自2017年开始，中国的聚酯瓶片迎来了一轮新的产能扩张周期，与此同时，全球消费量和中国消费量也同步出现稳增态势，使得在本轮产能扩张周期的前几年，瓶片供需矛盾并不明显。但到了2023年，随着产能增速的加快，供给过剩的压力开始显现。
卓创资讯分析师张春艳在采访中告诉新华财经，截至目前，2024年中国聚酯瓶片总产能提升至1980万吨／年，同比增长22.30%，虽然下游软饮料、食用油等行业消费增速保持相对稳定的态势，但供给增速远超需求增速。因此，“从供需层面来看，现阶段聚酯瓶片已经完全进入供大于求的格局当中。”
紫金天风期货也提到，2023年5月起瓶片进入加速投产周期，近两年每年新增产能300万吨至400万吨，产量增速预计也达到10-15%。虽然2025年规划投产的产能同比前两年放缓，但预计投产不少，且2024年下半年投产的装置预计将在2025年上半年达产，产量同比增速不会低。因此，从2025年来看，瓶片预计仍有过剩压力。
瓶片行业新产能投放周期下库存风险提升，出口压力增大，全行业亟盼瓶片期货尽早上市，加快形成“聚酯—饮料”行业风险管理闭环。欣喜的是，在瓶片期货之前，郑商所聚酯系列其他品种——PTA、PX、乙二醇、短纤等已经在服务行业风险管理、提升产业链供应链韧性等方面发挥了积极的作用。
因此，对于瓶片期货的上市，行业内也是热情高涨。产业资深人士采访中告诉新华财经，瓶片期货上市后，瓶片产业链企业可以灵活运用对二甲苯、PTA、短纤、瓶片等聚酯期货工具，在原料采购、成品销售、库存管理等多个环节实现期现融合，稳定生产经营。
明日控股聚酯部商品经理朱建威也表示，瓶片期货的上市，让价格更加透明化、市场化、合理化，同时让整个瓶片生产、贸易环节从传统走向规范化、完整化。助力上游石化、下游工厂用最合适的标的、更有效的金融工具，进行高效的风险管理，稳定经营利润。
需求季节性萎缩过剩、累库压力凸显
进一步压缩时间周期，从今年内瓶片市场的供需变化来看，季节性过剩矛盾也较为突出。
国投安信期货在研报中提到，2024年1-7月瓶片产能增加240万吨，后市还有360万吨计划新产能，近期可能投产的有逸盛海南60万吨、三房巷75万吨及仪征50万吨，以上装置完成投产后，国内瓶片产能将达到2128万吨，产能增速将达到28%。“高投产对瓶片市场带来较大的供应压力，预期瓶片产量将再回升势。”
新产能陆续投放的同时，瓶片下游重要的需求端——软饮料产量却面临着季节性下滑的压力，这加大了三四季度瓶片需求萎缩的可能。
供增需减的直接结果就是瓶片库存的高企。据国投安信期货介绍，今年二季度国内瓶片企业库存“反季节性”增加，直至7月才逐渐下滑。“目前瓶片企业的库存依旧处于近5年同期的偏高水平。后市，随着新产能投放及检修装置的重启，瓶片库存有继续上升的预期。”该机构认为。
张春艳也表达了类似的看法。她指出，伴随瓶片旺季逐步收尾转入消费淡季，下游对聚酯瓶片消费量或窄幅下降。因此未来聚酯瓶片存在累库风险，供大于求压力或将再度凸显。
成本驱动走强看跌加工费成为主要策略
基于瓶片产业供大于求的背景，机构纷纷将成本视为阶段瓶片价格主要驱动，其中占瓶片成本主要构成的原料——PTA、乙二醇（MEG）对瓶片价格的影响就更加突出。
资料显示，生产一吨瓶片需要0.855吨的PTA和0.332吨的MEG。根据郑商所公告，瓶片期货首批合约挂牌基准价为6850元／吨。因此，通过与远月PTA、MEG等品种价格对比分析，机构观点认为，挂牌价高于现货价格且给出了较高的加工差，在瓶片供大于求的基本面之下，逢高抛空、锁定加工利润成为机构推荐的主流操作思路。
国投安信期货在策略报告中提出，8月28日瓶片华东水瓶片现货价格在6700元／吨一线，期货挂牌高于现货150元／吨。按照当天PTA和乙二醇2503合约盘面价格折算，瓶片2503合约盘面加工差在615元／吨附近，2505合约盘面加工差在585元／吨附近，整体看03合约加工差水平高于当前市场的现货加工差550元／吨的水平，也高于今年以来的加工差均值水平。“当前主流企业的生产加工成本在600元／吨以内，因此600元／吨以上的加工差水平对企业来说有一定的利润空间，可以进行盘面的利润锁定。”
银河期货有限公司党委书记、总经理王东也对新华财经表示，上市首日，对个人投资者来说互联股票融资平台，瓶片的绝对价格首先需要关注上游原料价格的走势。其次，瓶片上市后也将吸引个人和产业投资者对瓶片加工费进行交易，对瓶片加工费估值的判断值得交易者关注。对生产企业来说，当瓶片加工费估值偏高，企业可以通过在盘面买入PTA和乙二醇原料、卖出瓶片期货的方式盘面锁定瓶片加工利润。对于下游生产企业来说，可以在瓶片价格低位时建立瓶片虚拟库存，提高企业对资金的使用效率。